全球快看：缅甸“小作文”引爆市场！沪锡连续暴涨，云南冶炼厂开工率下滑，锡价涨势会多长

记者 叶青 北京报道

(资料图片仅供参考)

4月17日，原本平静的沪锡主力2305合约，意外高开高走，并一路冲至涨停，最终价格创2月23日以来新高。外盘也发生大涨，伦敦金属交易所锡期货价格涨10%，收盘达到2月份以来的最高水平。A股锡业股份（000960）股价当日也涨停。

背后的原因被认为是与社交媒体上流传的缅甸“小作文”有关。此后，国内有关方面证实了其内容的真实性。

据中国有色金属工业协会锡业分会证实，4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布通知，将于今年8月1日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘。

创元期货研究总监许红萍对《》记者表示，锡矿出口创收一直是缅甸佤邦政府财政的重要来源，约占30%，市场有解读认为佤邦不会真正限制出口，但我们认为，还是存在一定预期差，如果缅甸佤邦真的限制或者减少出口量，这会导致锡矿供应出现紧缺。

4月18日，沪锡期货主力2305合约早盘依然高开高走，截至12点左右，涨幅达7.03%，报222250元/吨。伦敦金属交易所锡期货价格涨幅0.78%，暂报于27715美元/吨。

政策意图尚未明确

4月17日，中国有色金属工业协会锡业分会（下称“锡业分会”）在微信公众号上称，4月15日佤邦中央经济计划委员会发布通知，将于今年8月1日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘，对于合同未到期，还在开采的公司给予三个月时间做好善后工作。

对于上述政策，锡业股份对外回应称，该政策能否顺利实施尚存在较大不确定性，目前仅披露通知，尚无实施计划。

锡业分会也表示，鉴于佤邦最高级别的中央文件也尚未有定论，后期该政策施行走向有待进一步跟进，大概率短期推动锡价，不支撑长期走高，这是因为需求还未真正恢复。

银河期货分析师王颖颖表示，有一部分产业人士反馈，佤邦主要职能部门暂未收到具体通知，还没决定采取落地措施。

许红萍对《》记者称：“一些做锡矿贸易的贸易商表示，佤邦政府出台此文件主要是为了后续资源整合，将矿山承包给大型公司科学开采，关停部分尾矿或小型矿山，从而进一步避免矿产资源浪费。如果是这种情况，对锡矿进口量的影响会比完全禁止锡矿出口要小一些，但是锡矿供应量也将减少，将使佤邦来源的进口锡矿量短期受到冲击，对应输出的云南地区冶炼厂库存较低，加工费低位，届时有减产的可能。”

据海关数据显示，我国国内锡矿对外依赖度在45%—50%附近，来自缅甸的进口矿占比高达80%左右。

据当地贸易商称，佤邦地区锡矿产量占缅甸产量的70%以上。

光大期货分析师刘轶男对《》记者表示，虽然近两年来自于刚果（金）、玻利维亚和秘鲁的进口矿显著增长，但是全球近10年锡矿资本开支明显走低，未来3年几无新增矿山投产，其余各国对于国内进口矿补充十分有限。

对于锡金属基本面，许红萍表示，自2022年锡价下跌之后一直处于修复改善中，产业链库存去化完全，悲观情绪价格也跌至成本线。今年随着下游同比存在恢复预期，基本面好转价格支撑明显。4月17日沪锡大涨表面上看是与缅甸突发禁矿消息有关，实际基本面也是支撑上涨，我们认为中长期向好。

云南冶炼厂开工率环比下滑

对于目前国内相关产业链情况，王颖颖接受《》采访时表示：“今年缅甸、秘鲁等地区锡矿因为品位下降、政治风险等原因产量下降，我国1—2月份锡矿进口量累计下降43.81%，但是精锡冶炼厂的开工率很高，一方面是因为冶炼厂手里的锡矿库存很高，另外一方面今年的废料很多，所以锡矿紧张，并没有向精锡端传导。”

据上海有色网(SMM)调研结果，目前冶炼开工率云南地区在58.94%，环比前一周下滑1.96%；江西地区在49.12%，环比前一周增加3.07%；广西地区开工率持稳近满产状态。

刘轶男对《》记者表示，从数据来看，原生锡冶炼厂已经受到原矿供应紧张的负面影响调低开工率，再生锡冶炼厂相较偏好。

“需求端方面，上周锡价下跌，下游逢低备货，但也多以刚需备货为主。”刘轶男称，另外从与焊锡企业沟通来看，企业普遍反馈4月开工率不会进一步提高，主要是电子类相关订单较弱导致；光伏焊带生产企业反馈订单较为充足。库存方面，国内锡锭社会库存上周已见小幅去库，但仍处于近5年高位。随着佤邦采矿禁令的发酵，矿山以及矿贸将有极强的惜售情绪，冶炼厂或将在原料进一步紧缺下下调开工，并且惜售成品库存，社库去库速度有望加快。

现货方面，上海有色网数据显示，截至17日，现货锡均价连续4日上涨至20.93万元/吨。

许红萍表示，缅甸佤邦若禁止锡矿出口，有可能对全球锡矿价格有提高，从而带动锡价成本上升，但是冶炼利润将是受损的，更多利润还是会停留在矿端。全球锡矿少了，佤邦供应则会更为紧张，我国进口少了，佤邦锡矿供应短期将有被迫减产的风险，长期则要接受高矿价低加工利润的局面，锡金属的供应紧张局面进一步加剧。

机构预测后市走势

数据显示，2022年3月8日，伦锡期货价格创出51000美元/吨的高价，但经过一年的时间，其价格又于2022年11月4日创出17000的低位。2023年4月17日，伦锡期货价格又涨至27200美元/吨，沪锡期货价格也涨至220030元/吨。

对于上述走势背后的原因，业内人士称，2022年第一季度，锡价格高位运行，一方面疫情导致缅甸供应中断，国内供给紧张需求高位，海外锡惜售；另一方面，俄乌战争引发的“伦镍”事件推高了市场情绪，使得锡价触达新高。但随着疫情的恢复和俄乌冲击缓和，锡价高位也刺激了供给恢复，2022年第二季度疫情反复、封控使得市场需求快速回落，锡冶炼厂被迫减产去库存，锡价下行在2022年11月触达低位，随后成本支撑生效反弹。

对于后市，刘轶男对《》记者，短期来看，佤邦禁采矿山的消息将令市场忽视目前基本面供需的宽松局面，价格有较大几率强势上涨。不过，如果内盘价格连续大幅上升，将引发冶炼企业套保需求和矿山点价，一旦卖盘力量增强，将加剧目前价格的脆弱性，价格或将快速掉头。

“因为缅甸矿更多的是对国内供应，禁矿对海外冶炼厂影响十分有限，所以伦锡走势以跟随内盘为主。总体而言，锡价短期内波动幅度剧烈。”刘轶男称。

许红萍认为，如果禁矿的周期较长，那锡价不排除大幅上涨，从而导致空头被迫平仓，直至锡矿找到新的冶炼产能加工补充，来平衡中国冶炼产量下滑。所以，一旦长期锡矿禁止出口，可能导致锡矿价格上涨推动锡价上涨的逻辑传导。

“值得注意的是，在多头占优势的背景下，空头也将积极应对，比如组织隐性库存向显性库存转移，这就与真实需求没有太多关系。”许红萍表示，另外，接下来锡价是否还会大幅上涨，取决于政策的力度和持续性。现在市场一致性预期是政策不会持续，很快会有新的政策并且放开，所以政策主导的价格不具有持续性。最终可能是快速上涨快速回落，还是供需基本面改善带来的缓慢上涨更具可持续性。